Il 3 marzo le autorità argentine e lo staff del FMI hanno raggiunto un accordo a livello di staff sulle politiche economiche e finanziarie da sostenere con un accordo di Extended Fund Facility (EFF) di 30 mesi (l'"Accordo"). Come previsto dalla legge argentina, questo e qualsiasi altro programma o accordo futuro intrapreso con il FMI richiederà una legge del Congresso nazionale argentino che lo approvi espressamente. In tal senso, l'Accordo è stato sottoposto all'approvazione del Congresso nazionale ai sensi della Legge 27.612 sul rafforzamento della sostenibilità del debito pubblico. Questa legge, relativa all'approvazione dell'"Accordo per il rifinanziamento del debito tra la Repubblica Argentina e il Fondo Monetario Internazionale", include come allegati tutti i documenti che costituiscono l'accordo, ovvero il Memorandum di politiche economiche e finanziarie e il Memorandum tecnico d'intesa. Inoltre, una volta approvato il programma dal Congresso nazionale argentino, l'accordo a livello di personale è soggetto all'approvazione del Consiglio esecutivo del FMI.

L'accordo

L'Accordo richiede l'accesso a 31,914 miliardi di Diritti Speciali di Prelievo (DSP), pari a 45 miliardi di dollari o al 1000% della quota. L'obiettivo è fornire all'Argentina un sostegno alla bilancia dei pagamenti e al bilancio per affrontare le sfide economiche più urgenti del Paese e migliorare le prospettive di tutti gli argentini attuando misure volte a promuovere la crescita e a proteggere i programmi sociali essenziali.

Il programma prevede 10 revisioni da effettuarsi con cadenza trimestrale per due anni e mezzo. La prima erogazione avverrà dopo l'approvazione del programma da parte del Consiglio di amministrazione del FMI. I restanti esborsi saranno effettuati dopo il completamento di ogni revisione. Il periodo di rimborso per ogni erogazione è di 10 anni, con un periodo di grazia di 4 anni e mezzo, il che implica che il rimborso inizierà nel 2026 e terminerà nel 2034.

Nell'ambito di un approccio globale, il governo e l'FMI hanno concordato che l'inflazione è un fenomeno multi causale e sarà affrontata in modo concomitante: raggiungere la crescita sostenendo le esportazioni per rafforzare le riserve internazionali, migliorare il profilo del finanziamento delle politiche pubbliche e ridurre gradualmente il finanziamento monetario. Non è previsto alcun aumento del tasso di cambio, la cui politica continuerà ad essere in linea con l'obiettivo di accumulare riserve internazionali per promuovere la resilienza sul fronte esterno e stabilizzare le aspettative. Inoltre, è stato fissato l'obiettivo di una crescita delle riserve di almeno 5,8 miliardi di dollari entro il 2022.

Obiettivi dell'Accordo

L'accordo stabilisce un programma che definisce un percorso di risanamento di bilancio che costituirà un elemento chiave della politica dell'accordo. Il percorso di bilancio concordato migliorerà gradualmente e in modo sostenibile le finanze pubbliche e ridurrà il finanziamento monetario. È importante notare che esso consentirebbe anche di aumentare la spesa per le infrastrutture, la scienza e la tecnologia e di proteggere i programmi sociali mirati.

Il programma rafforza l'impegno per la stabilità dei cambi, escludendo movimenti bruschi e stabilendo che l'amministrazione dei cambi cercherà di assicurare la compatibilità a medio termine del tasso di cambio reale con l'obiettivo di costituire riserve. Inoltre, si procederà a un progressivo consolidamento fiscale che riduca il deficit fiscale, nel quadro della ripresa dell'attività economica e della graduale riduzione del suo finanziamento monetario, nonché a un'attuazione della politica monetaria che si traduca in tassi di interesse positivi per rafforzare la domanda di attività in Pesos. Si propone quindi una graduale riduzione del deficit fiscale, coerente con una moderata crescita della spesa in termini reali, al fine di sostenere la ripresa economica in atto, rafforzando al contempo il credito e la valuta nazionale. In particolare, è stata sviluppata una strategia pluriennale di consolidamento fiscale, con l'obiettivo di raggiungere un deficit primario del 2,5% del PIL nel 2022, per poi scendere all'1,9% del PIL nel 2023 e allo 0,9% del PIL nel 2024.

Un altro aspetto importante dell'Accordo riguarda le politiche energetiche. A questo proposito, sarà sviluppato un piano energetico a medio termine che comprenderà azioni volte a: (i) incoraggiare gli investimenti pubblici e privati per aumentare la produzione e la trasmissione di energia, compresa la costruzione di gasdotti e l'espansione della capacità di produzione di GNL e di energia rinnovabile; (ii) ridurre le perdite del segmento della distribuzione migliorando i contatori, la fatturazione e la raccolta dell'energia; (iii) migliorare l'efficienza dei consumi energetici e la conservazione delle risorse; (iv) rafforzare l'orientamento e la progressione dei sussidi energetici; (v) garantire che, nel tempo, le tariffe energetiche per le utenze residenziali e non residenziali riflettano meglio e in modo più prevedibile i costi all'ingrosso del gas e dell'elettricità.

In questo senso, uno degli obiettivi è il raggiungimento di livelli tariffari ragionevoli che possano essere applicati ai servizi pubblici del gas e dell'elettricità rispettando gli standard di giustizia ed equità distributiva e in conformità con i parametri oggettivi rilevanti per ciascun caso. Queste revisioni riguarderanno sia le utenze residenziali che quelle non residenziali. Per gli utenti residenziali, il coefficiente di variazione dello stipendio sarà considerato come un criterio oggettivo, come stabilito dalla Legge 27.443. L'indice di questo coefficiente è pubblicato dall'INDEC e stima l'evoluzione dei salari pagati, coprendo il settore privato registrato, il settore privato non registrato e il settore pubblico. Per quanto riguarda gli utenti non residenziali, la proposta stabilisce il pagamento dell'intera tariffa per i Grandi Distributori, mentre per gli altri verrà effettuata una revisione tariffaria in base alla proposta che verrà definita durante l'udienza pubblica convocata per fine aprile 2022.

Emanazione

Il Ministero dell'Economia ha dichiarato che il primo esborso sarà di 7.000 milioni di DSP al momento dell'approvazione del programma da parte del Consiglio Esecutivo del FMI, il che implicherebbe un primo trasferimento di 9.700 milioni di dollari, sufficienti a coprire gli importi da versare all'organizzazione nei prossimi tre mesi e lasciando un saldo di 6.200 milioni di dollari nelle riserve della Banca Centrale Argentina (BCRA).

Al momento della prima revisione, che si terrà a giugno, l'obiettivo del governo sarà quello di aggiungere 4,155 miliardi di dollari alle riserve della BCRA. Inoltre, un altro trasferimento di 4,155 miliardi di dollari è previsto per settembre, mentre dopo la quarta revisione di dicembre, la somma che il FMI invierà, se l'Argentina raggiungerà gli obiettivi richiesti, sarà di 6,23 miliardi di dollari. In totale, nel corso del 2022, il Tesoro riceverebbe 24,62 miliardi di dollari, 7 miliardi in più rispetto alle scadenze rimanenti fino alla fine dell'anno. In sostanza, ciò consentirà al governo di rifinanziare il proprio debito e di ottenere nuovi fondi necessari per lo sviluppo delle infrastrutture.

A questo proposito, il governo ha espresso "l'intenzione di delineare una strategia per il graduale allentamento dei controlli sui cambi, delineando le condizioni e gli obiettivi necessari, compreso il sostegno al graduale ripristino dell'accesso al mercato internazionale a partire dal 2025", rimandando a un allegato dell'accordo che sarà pubblicato a breve.

Inoltre, l'Accordo stabilisce un massimale cumulativo per il finanziamento della BCRA al governo federale[1], che comprende: (i) trasferimenti di scoperto dalla BCRA al Governo Federale (Adelantos Transitorios), (ii) distribuzione di profitti (Utilidades) e (iii) acquisizione di debito pubblico sul mercato primario o tramite acquisti diretti da istituzioni pubbliche. Il programma prevede un tetto massimo di finanziamento di 705.228 milioni di Pesos - pari all'1% del PIL nel 2022 - entro la fine di dicembre 2022. Il tetto per il 2023 sarà dello 0,6% del PIL, con un finanziamento netto pari a zero nel 2024.

Al fine di essere coerente con l'impegno assunto negli accordi del FMI di seguire un "criterio di rendimento continuo", l'istituzione si impegna a non: (i) imporre o intensificare qualsiasi restrizione sui cambi, (ii) introdurre o modificare pratiche valutarie multiple (MCP), (iii) concludere accordi di pagamento bilaterali che non siano coerenti con l'articolo VIII dello Statuto del FMI e (iv) imporre o intensificare restrizioni alle importazioni per motivi di bilancia dei pagamenti (criteri di prestazione continua).

Per quanto riguarda l'attuazione del programma, le autorità argentine devono impegnarsi a fornire alcune informazioni richieste dal personale del FMI per poterne monitorare i progressi. Inoltre, le autorità devono fornire una serie di dati per il monitoraggio delle variabili economiche. La fornitura di dati è suddivisa in: (i) giornalieri, come i tassi di cambio nominali e il totale della valuta emessa dalla BCRA, (ii) settimanali, come il bilancio della BCRA e le vendite e gli acquisti di titoli regolati in diverse valute, registrati e forniti dalla National Securities Agency, (iii) quindicinali, come i tassi di interesse sugli strumenti di debito nazionali, (iv) mensili, come le fonti di finanziamento fiscale e i finanziamenti esterni ricevuti, e (v) semestrali, come le spese del governo federale alle province e alla Città autonoma di Buenos Aires relative alla liquidazione delle passività associate alle pensioni, alla ripartizione delle entrate e all'assegnazione delle spese.

L'accordo è considerato da entrambe le parti un programma pragmatico e realistico, con politiche economiche credibili che mirano a rafforzare la stabilità macroeconomica e che affronteranno le sfide radicate dell'Argentina per una crescita sostenibile. Il FMI prevede infatti che l'economia argentina crescerà tra il 3,5% e il 4% nel 2022 e che l'inflazione rallenterà tra il 38% e il 48% rispetto all'attuale livello del 51%. Inoltre, il Dipartimento per le Comunicazioni del FMI ha rilasciato una dichiarazione in cui afferma che il FMI "attende con ansia di continuare a lavorare con le autorità per sostenere l'Argentina e il suo popolo"[2].

Una volta approvato dal Congresso argentino e dal Consiglio di amministrazione del FMI, l'accordo avrà il potenziale per aumentare il livello di credibilità e stabilità economica dell'Argentina, portando a maggiori investimenti nella regione, necessari per rafforzare le casse della Banca centrale e superare la crisi socio-economica.

Riferimenti

[1] Definito come: (Sector Público Nacional No Financiero) l'amministrazione centrale, le istituzioni di previdenza sociale, le istituzioni decentrate (Administración Nacional) e il PAMI, i fondi fiduciari e altri enti e imprese del governo federale.

[2] Comunicato stampa del Dipartimento Comunicazioni del FMI n. 22/56 del 3 marzo 2022.